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中郵證券有限責任公司吳文吉,陳天瑜近期對三孚新科進行研究并發布了研究報告《終見曙光》，首次覆蓋三孚新科給予買入評級。
三孚新科(688359) l投資要點 業績回暖，后勢可期。2025年，公司受下游銅箔行業周期性調整、設備板塊產業化進度推遲及資產減值計提影響，全年實現營業收入4.58億元，同比下降26.30%；扣非歸母凈利潤-0.63億元，同比下降115.93%。公司主動調整經營策略，聚焦高附加值產品推廣與客戶整合協同，持續深化AI算力相關技術布局。2026Q1公司經營顯著回暖，實現營業收入1.58億元，同比增長25.74%，歸母凈利潤0.06億元，同比增長3.01%;扣非歸母凈利潤0.05億元，同比增長21.86%。 板塊協同，AI驅動業務穩健發展。2025年，面對電子化學品及表面工程行業競爭加劇的整體環境，公司主動調整經營策略，全面聚焦高附加值、高毛利產品推廣與客戶整合協同，穩步推進傳統業務技術升級與國產替代突破，前瞻性布局先進材料賽道，構建起“電子化學品+通用電鍍化學品+專用設備+先進材料”板塊協同發展的業務格局。電子化學品板塊，受益于AI算力需求爆發，公司PCB化學鍍、電鍍專用化學品專為高端及高縱橫比PCB研發，可滿足高頻高速、高可靠性要求，已在200余條量產線穩定應用，覆蓋AI服務器、通信等核心場景，未來將持續優化深鍍與均鍍能力，打造面向高算力應用的高端PCB表面處理解決方案；被動元件領域，其專用化學品憑借優異的配方均勻性，配套年產規模超千億顆的生產線，經與客戶深度共研將產品不良率從3%大幅降至0.01%，顯著提升客戶生產效率。通用電鍍板塊，持續實現國產替代突破，積極響應“一帶一路”倡議，成功切入中亞汽車零部件供應鏈，自主研發的MSA體系高速鍍錫工藝突破國外技術瓶頸，在國內外實現規模化應用。專用設備板塊，子公司明毅電子推出適配高端PCB孔金屬化的水平鍍三合一設備；銅箔設備雖受行業周期影響收入承壓，但公司攻克輥結銅等工藝難題，推出新一代大寬幅高產速輥式復合銅箔水電鍍設備，高端HVLP5電子銅箔電鍍設備已向下游客戶出貨。先進材料方面，公司戰略延伸投建關鍵材料產業化項目，與現有業務形成深度協同，有序開展3D復合銅箔、鋁箔、鋁基銅箔技術研發、客戶送樣及認證測試等工作，部分產品已經獲得小批量訂單。 鞏固傳統突破新興。公司后續將以"鞏固傳統、突破新興"的總體經營策略，以傳統業務筑牢業績壓艙石，以新興業務打造核心增長引擎，全力實現收入與利潤的高質量雙增長。傳統業務端，公司將持續迭代優化現有產品體系，重點提升AI算力、高附加值及外資主導領域的產品性能，加速新產品驗證與標桿客戶落地，加大市場推廣力度，穩步提升市場份額與盈利水平。新興業務端，公司將集中優勢資源聚焦復合銅箔、HVLP銅箔等核心賽道，深度配合核心客戶推進產品研發、工藝驗證與產能建設，為打造第二增長曲線夯實基礎。此外，公司將通過內部培養與外部引進相結合的方式，持續強化技術服務能力，優化客戶應用效果，以專業高效的服務增強客戶粘性，鞏固長期戰略合作關系。 l投資建議 我們預計公司2026/2027/2028年分別實現收入12/16/21億元，實現歸母凈利潤分別為1.9/3.0/4.3億元，首次覆蓋給予“買入”評級。 l風險提示 行業波動和競爭加劇風險；原材料價格波動風險；研發失敗和成果轉化風險；商譽減值風險。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，僅供參考不構成投資建議。
