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來源：大河財立方

2月25日，中信證券姜婭團隊一份研報指出，馬年春節消費延續分化表現，整體符合預期，其中酒店、景區、高端酒等呈現較優景氣度，受出行分流的部分影響，零售、票房等表現總體一般。我們維持觀點，消費自身修復行進之中、企穩中有分化，短期消費的整體beta性機會關注財政刺激類政策的可能性。建議2026年重點關注權益市場的財富效應傳導、供給端優化推動的率先經營拐點機會，長期配置繼續重視結構變化。

2026年春節延續了過去2-3年的春節假期特征：一方面消費者對于品牌的認知度大幅度提升，茅臺、五糧液、汾酒等名酒銷售情況明顯優于腰部以下品牌；另一方面白酒全年銷售更集中在春節旺季。受煙酒店、經銷商及消費者需求結構的變化，春節前需求得到較為充分釋放，春節中需求較為平穩且集中在300元以下價位段。全年看，堅實的春節是2026年實現平穩動銷的基礎。考慮到白酒行業已經歷多年調整、處于長期周期底部，低市場預期和相對低持倉的背景下，任何邊際向好改善預計都將大幅提振板塊的投資情緒，我們認為白酒存在貝塔修復機會，但考慮到分化趨勢將延續且強化的預期，建議重點增配品牌龍頭。

中信證券判斷2026年將是消費行業景氣度拐點確立的關鍵之年。由于當前宏觀環境仍然偏弱，消費景氣的自身修復預計仍需時間，短期消費整體beta性機會可關注財政刺激類政策的可能性。我們認為投資配置可堅持“杠鈴策略”：一端通過服務消費博弈政策彈性及財富效應傳導；另一端通過高股息資產構建防御底倉，同時密切關注CPI轉正帶來的餐飲供應鏈量價齊升機會。