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萬億軟件賽道迎來大變數！
(資料圖)
今日（1月19日）早盤，軟件概念股集體走低，深信服一度跌超4%，同花順、指南針、三六零一度跌超3%。軟件ETF（159852）一度跌超2%。在市場整體反彈明顯的背景之下，軟件這一條萬億賽道集體殺跌究竟有何利空？
首先，外圍軟件股跌到分析師“懷疑人生”。摩根士丹利追蹤的一籃子軟件即服務（SaaS）股票，今年以來已下跌15%，在2025年下跌11%之后持續走弱。根據彭博匯整的數據，這是自2022年以來最差的年度開局。
其次，根據市面上流傳的數據，有券商計算機團隊估計，多數公司業績可能低于市場一致預期。這些公司不少也是權重軟件企業。計算機ETF今天上午也是一度逆市大跌超1.5%。
變數一：外圍軟件股遭血洗
外圍軟件股開年即遭血洗。TurboTax母公司直覺上周重挫16%，創下2022年以來最差表現；繪圖軟件巨擘Adobe以及客戶關系管理軟件龍頭Salesforce雙雙慘跌超11%。摩根士丹利追蹤的一籃子軟件即服務（SaaS）股票，今年以來（截至1月18日）已下跌15%，在2025年下跌11%之后持續走弱。
根據彭博匯整的數據，這是自2022年以來最差的年度開局。
值得一提的是，有消息稱紅杉資本等參與Anthropic新一輪250億美元融資。知情人士透露，Anthropic尚未最終決定接納哪些投資者進入該輪融資，具體的融資總額仍有變數，但交易預計將在未來幾周內敲定。
管理79億美元資產的Osterweis Capital Management投資組合經理Bryan Wong表示，Anthropic帶來的消息突顯了預測未來增長前景的難度，變化速度之快，幾乎是他記憶中前所未見，也使得不確定性同樣達到前所未有的程度。
初創公司Anthropic在1月12日發布的新AI協作工具“Claude Cowork”，該工具一經推出再次引發了人們AI可能帶來顛覆性競爭的擔憂。根據Anthropic說法，其以“研究預覽”形式推出的Claude Cowork服務，能夠從熒幕截圖制作試算表，或是依據零散筆記產出報告草稿，該工具大多是在人工智能協助下快速開發完成。盡管這項工具尚未經市場驗證，但它正是投資人長期擔憂的那類，并進一步強化了市場中日益根深蒂固的看空部位。
瑞穗證券科技產業專家Jordan Klein在1月14日致客戶的報告中寫道：許多買方投資人認為，無論軟件股變得多便宜或跌幅多深，都沒有持有的理由。他們假設目前完全沒有促使估值調升（Re-rate）的催化劑。
近期這波拋售進一步擴大了軟件公司與科技產業其他領域之間早已顯著的表現落差。新興AI服務帶來的競爭焦慮，已蓋過高獲利率與經常性收入等特質，而這些特質過去多年來正是專業投資人看好該族群的主因。
變數二：業績成長遭質疑
摩根士丹利追蹤的該籃子股票，目前以未來12個月預估獲利計算的本益比約為18倍，創下歷史新低，也遠低于過去十年超過55倍的平均水平。
根據彭博智庫匯整的數據，標普500指數中軟件與服務公司的獲利增長，預估將在2026年放緩至14%，低于2025年約19%的成長幅度；相較之下，科技產業其他領域的基本面仍顯得更為亮眼。
隨著外圍對于軟件的質疑增加，國內對于A股相關板塊的業績也有預期。
有券商計算機團隊統計其覆蓋的公司，多數業績可能低于市場一致預期。而這些公司不少都是軟件權重股。不過，從2025年三季報來看，業績并不算差。2025年前三季度，計算機板塊營收同比增長9.56%，歸母凈利潤增長32.96%，扣非凈利潤增長35.73%，經營性現金流顯著改善，盈利質量提升。
另外，從外圍來看，也有一些分歧。偏低的估值成為華爾街部分人士對該產業前景轉趨樂觀的原因之一。巴克萊預期，隨著客戶支出維持穩定且估值具吸引力，軟件股可望在2026年喘口氣；高盛則認為，AI采用率提升將擴大整體可服務市場，進而成為軟件公司的利多因素。
