“現在銀行理財產品名稱中帶有FOF(基金中基金)字樣的并不多，其實很多理財公司投資權益市場并非直接投資個股，而是投資ETF或其他類型基金，本質上都是FOF策略。此舉能解決現階段理財公司直投能力不足、運營成本高企、合規披露壓力大的痛點。”7月9日，一位城商行理財公司人士告訴中國證券報記者。
今年以來多家商業銀行發力FOF賽道。記者深入調研發現，理財公司與FOF這位“基金買手”的聯系遠比大家表面所見更為緊密——一些銀行理財產品雖未冠以FOF之名，卻實質采用FOF策略運作。某股份行理財公司股票投資部負責人告訴記者，該公司多年前便關注FOF策略，但此前債券牛市行情中FOF策略收益表現欠佳。2024年權益市場行情啟動，FOF策略的投資有效性持續提升，行業對其關注度也不斷加大。
“對于銀行理財機構而言，采用FOF策略是務實選擇，它既是彌補權益投研短板的‘借船出?！ぞ?，也是凈值化轉型中提升客戶體驗的關鍵抓手?！倍辔焕碡敼救耸勘磉_了類似的觀點。
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隱秘的“FOF大軍”
社交平臺上，近期一則關于“量化對沖FOF一號”產品的討論引起記者關注。該產品并非公募基金，而是理財公司推出的R3級理財產品，業績比較基準為股票多空基金指數收益率×80%+活期存款利率(稅后)×20%。
截至7月9日，該產品近1個月的年化收益率為-17.38%，近1年的年化收益率為3.95%。產品檔案顯示，截至今年一季度末，該產品的資產持倉包括現金及銀行存款、金融衍生品、公募基金以及其他資產等，其中持有的4只公募基金里3只為ETF。
多位理財公司人士告訴記者，FOF策略是銀行理財機構布局權益市場的主流模式，但大多數產品并不在名稱中標注FOF字樣。7月9日，記者查閱中國理財網發現，名稱中帶有FOF字樣的銀行理財產品，2024年僅發售2只，2025年發售近10只。
“近兩年境內外權益市場表現較好，通過FOF策略投資公募基金是銀行理財機構參與權益市場比較方便的渠道?！币患曳e極爭取理財公司牌照的中小銀行資管部負責人告訴記者。至于銀行理財FOF產品的虧損，他表示策略本身沒問題，而它帶來的業績成效取決于各家機構的投資水平。
事實上，銀行理財行業對FOF的關注由來已久。光大理財股票投資部總監雷燕軍表示，銀行理財FOF產品較公募FOF產品起步較晚，但發展潛力更大。
“理財機構的務實選擇”
為何銀行理財機構大多采用FOF模式布局權益市場，而非選擇直投個股呢？深耕理財公司股票投資領域的從業者吳然將其定義為“理財機構的務實選擇”。這背后是行業在投研能力建設、運營成本投入與合規披露要求之間做出的平衡。
吳然向記者回溯了行業探索軌跡：以前，多家理財公司嘗試建設個股投研團隊，但受市場持續調整等因素影響，部分產品業績不達預期，相關人力投入淪為業內所稱的“沉沒成本”。
制約還來自系統建設不完善。吳然表示，理財資金體量龐大，個股直投需要銀行理財機構搭建投資管理系統，涵蓋實時風控、高頻交易、估值核算等，系統建設與日常運維的投入不菲。而通過公募基金等載體以FOF模式參與權益市場，能大幅降低銀行理財機構交易、運營、合規報送方面的壓力。
《銀行保險機構資產管理產品信息披露管理辦法》即將于9月1日起施行，辦法要求資產管理產品的定期報告應當披露產品主要投資資產情況，分別列示投資穿透前和穿透后的資產種類、投資比例等信息，而對于投資的公開募集證券投資基金可以不穿透。這一例外條款，為銀行理財通過公募基金投資權益市場留出空間。
當記者問及FOF會否成為銀行理財機構管理凈值波動的“新魔法”時，多家理財機構人士給出了否定的答案。他們的核心共識在于，FOF策略能熨平凈值波動的幅度和頻率，在正常市場環境下，能有效穩定理財產品的凈值曲線，但無法消除波動本身。
北方地區某城商行理財公司的從業者謝瑩向記者闡述了其中的風控邏輯：銀行理財機構引入FOF投資策略，核心是通過“多資產、多策略、多管理人”的三層分散結構來降低投資組合的波動。系統性風險下全資產同跌時FOF同樣會發生回撤，只是幅度更小。
另一家中小銀行資管部人士表示，FOF投資策略本身不提供收益操縱空間，其收益表現取決于底層投資基金表現和組合配置能力。“這與此前理財機構利用收盤價、平滑估值及自建估值模型等方式熨平理財產品凈值波動的做法性質不同。”
細分研究與準入管理決定成敗
“公募基金數量太多，如果不做細分歸類及基礎研究，就會有‘選擇困難癥’?！崩籽嘬娨徽Z道破銀行理財FOF投資的核心挑戰。他認為，建立基金池并非把所有基金列進一張表格，而是要歸類篩選、貼標簽、定期維護。
雷燕軍說，銀行理財機構需在每一個細分的標簽里，選擇風格穩定、長期管理能力比較突出的基金經理，選擇每個細分領域中的優秀選手。具體而言，就是要組合好賽道或者說做好標簽歸類，并配好權重。
謝瑩表示，FOF投資策略的優勢集中體現在四個方面：一是波動率顯著降低。利用資產間低相關性，可將產品的年化波動率控制在低波標準以內。二是最大回撤可控，多資產配置能夠緩解單一資產暴跌帶來的沖擊。三是收益分布改善，極端虧損概率下降。四是夏普比率提升。分散化配置既壓低了分母(波動率)，又通過多元策略維持了分子(超額收益)。夏普比率反映了單位風險所帶來的超額收益，對于銀行理財產品投資組合而言，較高的夏普比率意味著在承擔相同風險的情況下，能夠獲得更高的收益率；或者在獲得相同收益率的情況下，承擔更低的風險。
一位銀行理財資深人士稱：“整體來看，公募基金是銀行理財FOF產品的基礎底倉，它們憑借高流動性、高透明度、策略豐富的特點，構成了組合的基礎配置；資管計劃等專戶通常是組合的重要補充，包括量化策略、宏觀對沖、CTA等，有利于組合增強收益、分散風險。”
在“招銀理財混合策略FOF日開一號”的產品介紹中，招銀理財表示，多頭部分力爭攻守兼備。精選各類公募基金及專戶管理人，把握A股、港股和美股的投資機會。另類投資部分，希望實現多元化收益，投資于黃金、量化中性、CTA等各類資產及策略，通過構建組合來分散風險。
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